| 한국 계엄령관련 IB 리포트 모음. |
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| 167 2024-12-04 |
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바클레이스 Barclays) 한국 계엄령사태가 자산군에 미친 영향 요약 계엄령이 해제되면서 긴급 상태에 대한 즉각적인 불확실성은 줄어들었습니다. 그러나 현직 대통령에 대한 강력한 반발의 가능성이 있어 정치적 불확실성은 지속될 가능성이 큽니다. 매크로 비상계엄령이 해제되면서 즉각적인 불확실성은 감소했지만, 현직 대통령에 대한 강한 반발로 인해 정치적 불확실성이 계속될 것입니다. 2025년 예산 승인 지연 위험이 있으며 지연이 장기화될 경우 국내 수요 회복에 하방 위험이 있을 수 있습니다. 환율 및 금리 한국원는 앞으로 뉴스에 영향을 받으며 거래될 것으로 예상됩니다. 지속적인 회복 가능성은 제한적이며, USDKRW는 1400 수준에서 지지가 발생할 가능성이 있습니다. 정치적 및 경제적 불확실성은 한국으로의 외국인 자금 흐름에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 이에 따라 KRW에도 영향을 줄 수 있습니다. 또한 원화는 USD에 대해 높은 베타를 가지며, 트럼프 관세에 가장 취약한 아시아 통화 중 하나입니다. 크레딧 전략 한국은행의 금융 안정을 위한 입장은 대형 금융 기관에 긍정적이며, 그들의 채권에 대한 큰 이자 상승이 발생할 경우 매력적인 진입점이 될 수 있습니다. 한국의 고등급(HG) 기업의 경우 경제 활동에 대한 잠재적 혼란이 국내 운영이 많은 기업, 특히 국가와 신용 등급이 동일한 준정부 기업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 밸류업 프로그램 한국의 '기업 가치 증대' 프로그램에 미치는 영향은 양당의 지지가 있어 제한적일 것으로 보이지만, 주요 세제 개혁으로부터의 추가 지원은 지연될 수 있습니다. 크레딧 전략 세부내용) 국내 활동의 혼란은 기업에 중요한 영향을 미칩니다. 한국 고등급(HG) 기업 분석에서, 준정부 기업들, 특히 한국전력공사(KORELE, 오버웨잇)와 한국가스공사(KORGAS, 언더웨잇)는 그들의 운영 특성상 가장 국내 중심적입니다. 두 회사 모두 매출의 90% 이상을 국내에서 창출하고 있습니다. 특히, 한국전력공사는 매출의 80% 이상을 산업 및 상업 고객으로부터 얻고 있어, 이 부문에서의 수요는 기업들이 운영을 할 수 없게 될 경우 영향을 받을 수 있습니다. 반면, 한국석유공사(KOROIL, 언더웨잇)의 2023년 매출의 17%만이 국내에서 발생했습니다. 한국 준정부 기업의 신용등급은 국가와 동일하게 책정됩니다. 따라서, 한국의 신용등급에 부정적인 변화가 있을 경우 준정부 기업의 등급에도 영향을 미칠 것입니다. 이와 관련하여, 무디스는 정치적 갈등이 장기화되어 경제 활동에 영향을 미칠 경우 신용 평가에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 언급했습니다. 민간 기업 중에서는 포스코(POHANG, Market Weight)와 GS칼텍스(GSCCOR, Market Weight)의 모든 생산시설이 한국에 위치하고 있습니다. 포스코의 매출 3분의 2와 GS칼텍스의 매출 70%가 국내에서 발생하고 있어, 잠재적인 경제 혼란에 가장 취약할 수 있습니다. SK하이닉스(HYUELE, 오버웨잇)는 2023년 매출의 6%만을 한국에서 얻었지만, DRAM 생산 능력의 약 60%가 한국에 위치해 있다고 추정됩니다. 특히, 회사의 첨단 HBM 칩은 모두 한국에서 생산되며, 중국 공장은 구형 칩만을 생산합니다. LG화학(LGCHM, 언더웨잇)은 최근 12개월(LTM) 매출의 20%를 국내에서 발생시켰습니다. 긍정적인 점은, 회사의 생산 능력이 전 세계적으로 분산되어 있어 잠재적인 국내 혼란에 비교적 덜 취약합니다. LG화학은 주로 한국과 중국에 석유화학 및 첨단 소재 시설을 운영하고 있으며, 자회사인 LG에너지솔루션(LGENSO, 오버웨잇)은 국내에 배터리 공장이 하나만 있습니다. 우리는 LG에너지솔루션의 한국 공장이 2023년 생산 능력의 10-15%를 차지했으며, 나머지는 중국, 폴란드, 미국에 위치해 있다고 추정합니다. 정치적 불확실성은 지속될 가능성이 큽니다. 계엄령 선포와 관련된 불확실성은 의회 요청에 따라 윤 대통령이 마셜 로를 해제하면서 줄어들었습니다. 그럼에도 불구하고, 대통령의 조치에 대한 강한 반발로 인해 정치적 불확실성은 지속될 가능성이 큽니다. 야당은 윤 대통령에게 사임을 요구하거나 반역죄로 탄핵에 직면할 것을 요청했으며, 국방부 장관 및 행정안전부 장관에 대한 탄핵을 위협하고 있습니다. 여당 또한 국방부 장관 해임에 대한 폭넓은 합의가 있다고 언급했지만, 윤 대통령의 당 탈당에 대해서는 결정을 내리지 못한 것으로 보도되었습니다. 대통령 비서실장, 수석 비서관, 그리고 내각은 사임 의사를 밝혔습니다. 탄핵안 발의 가능성에 초점이 맞춰지면서 국회에서 다른 대기 중인 법안들의 지연 위험이 있다고 보고 있습니다. 특히, 국회는 이미 2025년 예산 승인 일정이 늦어지고 있습니다. 예산이 2024년 12월 31일까지 승인되지 않으면, 헌법 제54조에 따라 정부는 이전 회계연도 예산에 맞춰 1) 헌법이나 법률에 의해 설립된 기관 및 시설의 유지 및 운영, 2) 법률로 규정된 의무적 지출의 실행, 3) 이전에 승인된 프로젝트의 계속을 위한 자금을 사용할 수 있습니다. 이러한 시나리오에서는 2025년 초의 재정 자극이 미미할 수 있으며 국내 수요 회복에 대한 위험을 증가시킬 수 있습니다. 이는 한국은행의 완화 경로를 가속화할 수 있습니다. 대통령이 사임하거나 국회가 탄핵안을 승인하더라도, 총리는 임시 대통령으로 남을 가능성이 큽니다. 이러한 전망은 예산 지연 위험을 줄인다고 믿습니다. 그럼에도 불구하고, 야당 지도자는 경제 침체기 동안 정부의 적극적인 재정 정책의 중요성을 계속 언급하며 더 많은 재정 지출 요구가 있을 수 있습니다. 금융 당국은 불확실성을 진정시키기 위해 움직이고 있습니다. 한국은행은 오늘 긴급 통화 정책 위원회 회의를 소집하고 다음을 발표했습니다: i) 환매조건부채권 매입 및 국채와 통화안정채권 매입을 통한 원화 유동성 주입, ii) 변동성이 증가할 경우 외환 환매조건부채권 등을 통한 달러 유동성 공급 및 결제 담보의 범위 확대. 예상대로 금리 인하 논의는 없었습니다 (한국: 마셜 로에 대한 초기 생각, 2024년 12월 4일). 한국은행은 또한 12월 4일에 12조 원의 유동성 주입을 발표했습니다. 금융위원회 위원장 또한 주식시장 안정화 펀드 10조 원을 준비할 것이라고 말했습니다. 기획재정부 또한 신용평가사 및 다른 국가와의 소통을 계속하고, 경제 및 대중에 미치는 부정적 영향을 완화하기 위해 국내 안정을 보장하기 위해 노력할 것이라고 언급했습니다. 외환 및 금리 반응 앞으로 변동성 예상, 원화 회복은 제한적일 것 앞으로 며칠 동안 시장은 뉴스 헤드라인에 따라 변동할 것으로 예상합니다. 어젯밤의 마셜 로 선언에 대한 놀라운 소식에 따라 KRW(한국 원화)는 급격한 반응을 보였으나, 통화는 평정심을 찾았습니다. 계엄령 선언이 곧 해제되긴 했지만, KRW는 발표 이전보다 여전히 약세를 보이고 있습니다. 상황이 여전히 유동적이라 KRW는 단기적으로 변동성이 클 수 있습니다. 정치적 불확실성이 원화에 위험 요소로 작용하고 있습니다. 야당의 탄핵안 제출, 예산 승인 지연 위험, 그리고 내년으로의 제한된 재정 자극 속에서 정치적 불확실성이 지속될 것으로 예상됩니다. 또한, 부진한 경제 활동 데이터와 한국은행의 빠른 완화 가능성, 그리고 연준이 점진적으로 완화할 가능성이 있는 시점에서 금리 차이가 원화에 불리하게 작용할 수 있습니다. KRW의 회복은 제한적이고 단기적일 것으로 예상됩니다. 이전에는 미국의 관세 및 트럼프 정책 위험 이후 KRW의 평가절하 위험을 강조했습니다. 또한 최근 몇 달 간 외국인 주식 자본의 급격한 유출이 계속될 경우 원화에 추가적인 부담을 줄 수 있습니다. 또한, KRW는 광범위한 USD 움직임에 높은 베타를 유지하고 있으며, USD가 내년까지 계속 강세를 보일 것으로 예상되기 때문에 이는 통화에 더 많은 하락 압력을 가할 수 있습니다. KRW는 USD 대비 강한 상승을 지속하기 어려울 것으로 보입니다. 한국은행이 KRW의 평가절하 압력을 완화할 것으로 예상합니다. 실제로, 한국은행의 특별 통화정책위원회 회의에서 단기 유동성을 증가시키고 통화 시장 안정성을 확보하기 위한 "적극적인" 조치를 취할 것이라고 발표했습니다. 마셜 로의 빠른 해제와 한국은행의 안심 메시지가 시장을 다소 진정시킬 것으로 생각됩니다. 정치적 긴장이 외국 채권 투자자로부터 일부 불안을 유발할 수 있습니다. 최근 몇 달간의 강력한 축적을 고려할 때, 잠재적 유출이 KRW 및 한국 고정 수익 자산에 부담을 줄 수 있지만, UST 수익률의 반등과 오늘의 제한적 반전 속에서 KTB 수익률이 최근 몇 주 동안 급락했습니다. 더 나아가 예산 지연의 잠재성과 제한된 재정 자극은 한국 금리 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 한국 채권(KTB, MSB 등)에 대한 외국인 투자는 2024년 1월부터 10월까지 약 413억 달러, KTB에 대한 유입은 약 123억 달러를 기록했습니다. 정치적 불확실성에 대한 역사적 분석에 따르면, KRW는 이러한 시기에 가장 큰 압력을 받는 반면, 한국 금리는 보통 부드러운 반응을 보입니다. 우리는 2024년 12월 현재 '한국 정치' 검색의 총 수가 20년 관찰 기간 동안 가장 높은 순위를 기록하고 있음을 발견했습니다. 처음 생각한 분석을 새롭게 검토한 결과: 1) 상위 10위 검색월에서 USDKRW는 0.3% 상승했고, 10년물 KTB 수익률은 평균 0.02bp 하락했습니다. 2) 상위 50위 검색월에서 USDKRW는 약 0.1% 상승하는 경향이 있었지만, KTB 수익률은 상위 25위 또는 50위 검색월로 확장했을 때 명백한 연관성을 보이지 않았습니다. USDKRW의 평균 상승 폭은 작았으며, 이는 정치적 불확실성이 높아진 시기에 외환 시장을 진정시키기 위한 공식적인 노력의 강화로 인한 것일 가능성이 큽니다. 3개월 후의 검색 상위 월에서 KRW는 높은 변동성에도 불구하고 빠르게 회복되는 경향이 있습니다. 이러한 상위 10위 또는 25위 기간 동안 USDKRW의 3개월 수익률은 평균 -0.6%를 기록했으며, 이는 쌍이 첫 달에 얻은 모든 이익을 잃고 더 하락할 수 있음을 시사합니다. 신용: 금융 안정성과 국내 활동 한국은행의 금융 안정성 의무가 긍정적인 지원을 제공합니다. 한국은행 총재는 8월 회의 이후 금융 안정성(국내 수요 조건, 부동산 가격 및 가계 대출)의 중요성을 강조했습니다. 이는 중앙은행의 밤사이 사건에 대한 대응에서 명백히 드러났습니다: 한국은행은 필요할 경우 시장에 무제한으로 유동성을 제공할 것을 약속하고 오늘 아침 긴급 통화정책위원회 회의를 발표했습니다. 이를 감안할 때, 우리는 이미 상대적으로 잘 자본화된 국내 금융 시스템의 경우 체계적 위험이 제한될 것으로 믿습니다. 이는 규제 당국이 2023년 및 2022년 하반기와 비교하여 성장 압력을 훨씬 더 인식하고 있으며, 현재 체계적 파급 효과를 피하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 단계에 있다고 믿기 때문입니다. 한국 5년물 CDS. 우리는 금융 부문 위험에 대한 테일리스크 헤지 및 한국 발행자의 채권 공급 증가 가능성에 대비해 한국 5년물 CDS를 매수할 것을 이전에 제안했습니다. 이는 최악의 시나리오에서 규제 당국이 대형 은행 및 금융 기관에 기대어 작은 기관을 지원하여 금융 시스템에의 무질서한 압력을 방지할 수 있다고 믿기 때문입니다. 밤사이의 발전 이후 한국 5년물 CDS는 33-34.5에서 37-42로 확대되었으며 현재 35.25-36.75에 안정되었습니다. 현재 수준에서는 꼬리 위험 헤지를 재설정하기 전에 일부 정상화를 기다릴 것입니다. 한국은 최근까지 미국 단일 상위 대비 성과를 상회했습니다. 최근 몇 주 동안 한국 섹터는 강한 경향으로 거래되었으며, 이는 미국 단일 상위 등급 섹터가 넓어지는 동안에도 지속되었습니다. 정치적 발전과 국내 활동에 대한 잠재적 영향에 대한 불확실성 속에서 이 성과는 두드러집니다. 한국 금융권의 경우, 국내 활동이 중단될 경우 일부 소규모 기관에서 신용 위험이 발생할 수 있음을 인지하지만, 해외 시장에서 USD 채권을 발행한 한국 금융 발행 기업들은 대부분 강력한 재무 상태와 자금 접근성이 좋은 대형 산업 플레이어임을 안심합니다. 전반적으로, 금융 안정성을 위한 한국은행의 지원적인 입장에 비추어볼 때, 대형 금융 기관의 채권에서의 실질적인 후퇴는 진입 기회를 제공할 수 있다고 봅니다. 상대적인 가치 고려 사항에서, 우리는 또한 증권 회사(예: 미래에셋증권, 한국투자증권) 채권이 5월에 한국 상업/지역 은행 대비 약 60bp에서 신한 T2(2029 만기)와 동등하게 랠리를 했다는 사실을 언급합니다. 미츠비시UFJ 미츠비시 UFJ 은행) 경착륙한 원화 2024년이 선거와 정치적 놀라움의 해였다면, 연말에도 조용히 끝나지 않았습니다. 한국의 윤석열 대통령은 야간에 계엄령을 선포했으며, 이는 시장, 주민, 심지어 대통령의 여당 정치인들까지 놀라게 했습니다. 계엄령은 300명의 의원 중 190명이 철회에 투표한 후 신속하게 해제되었지만, 그 전에 이미 군대와 경찰이 국회를 포함한 여러 장소에 배치되었습니다. 시장은 크게 요동쳤고, 원화 1개월 NDF(선도환율)는 달러 대비 하루 동안 거의 3% 약세를 보이며 1440 이상 수준까지 상승했다가 계엄령이 해제되고 한국 당국이 시장 안정을 위해 무제한 유동성을 약속하면서 1413으로 손실을 만회했습니다. 한국에서 이러한 조치는 1979년 민주화 이전 마지막으로 계엄령이 발효되었던 때 이후로 전례가 없는 일이며, 그 중요성을 과소평가하기 어렵습니다. 한국 경제에 미칠 최악의 부정적 영향, 특히 관광 및 국내 활동에 대한 영향은 단기적으로 피할 수 있었을지 모르지만, 정치적 불확실성은 여전히 남을 수 있습니다. 야당은 오늘 윤 대통령에 대한 탄핵안을 제안할 수 있으며, 대통령의 지지율이 최저 수준에 머물고 있는 상황에서 그의 임기는 끝나가는 것으로 보입니다. 거시적 관점에서 한국은 이미 트럼프의 제안된 관세의 영향에 취약한 국가 중 하나였으며, 최근의 발전은 정치적 안정성에 대한 명확성이 확보될 때까지 통화에 대한 추가 위험 프리미엄을 증가시킬 수 있습니다. 우리는 현재 2025년 2분기까지 USD/KRW가 1450에 이를 것으로 예상하고 있으며 한국은행이 2025년에 금리를 추가 인하할 것으로 보고 있습니다. |
| 맥걸리 | 워 저걸다 번역 해서 오신건가 2024-12-04 22:02:00 |
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| 피터팬치 | 정보 감사합니다 2024-12-04 22:02:00 |
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| 전직유로파시민 | 잘 읽었습니다 2024-12-04 21:50:00 |
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| 10년전통깡통 | 흠... 2024-12-04 21:50:00 |
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| 지뢰찾기프로선수 | 결국 1450가 뉴노멀이란거네요 2024-12-04 21:49:00 |
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