향후 CTA, 미국 주식, 니케이, 미국 국채 매수 전망

CTA와 변동성 제어 프레임워크, 미국 주식 비중 확대

이번 주 S&P 500과 NASDAQ-100 지수가 사상 최고치로 마감하면서, 추세 추종 전략(trend followers)은 이들 지수에 대한 매수 속도를 높였습니다. 저희 모델에 따르면, 대부분의 CTA는 모델 운용 속도와 관계없이 다음 주 말까지 S&P 500 및 NASDAQ-100 선물에 대해 롱(매수) 포지션을 구축할 것으로 보입니다. 가장 공격적인 매수는 장기 추세 추종 전략가들 사이에서 나타날 것으로 예상되는데, 이들은 여전히 가장 낮은 가격 추세를 보고 있기 때문입니다. 또한, 실현 변동성(realized vols)이 감소함에 따라 변동성 제어 프레임워크(vol control frameworks)도 지속적으로 투자 비중을 늘릴 가능성이 높습니다. 그러나 변동성 제어 전략에 따른 매수는 저희가 이 보고서에서 강조하는 CTA의 움직임보다 일반적으로 더 점진적인 경향이 있다는 점에 유의해야 합니다. 한편, 러셀 2000에 대한 추세 추종 포지셔닝은 여전히 혼재되어 있지만, 단기 추세 추종 전략가들이 롱 포지션을 늘리고 장기 CTA가 숏(매도) 포지션을 커버함에 따라 다음 주에는 CTA가 매수 주체가 될 수 있습니다. 미국 외 시장에서는 유로 스톡스 50(EURO STOXX 50)에 대한 롱 포지션이 여러 모델에서 여전히 컨센서스를 이루고 있으며, 추세 추종 전략가들이 다음 주에 매수에 나서면서 니케이 225(Nikkei 225)는 더 많은 움직임을 보일 것으로 예상됩니다.

CTA(추세 추종 전략), 다음 주 만기 전반에 걸쳐 미국 국채(USTs) 매수 전망

채권 시장에서는 수익률이 3주 연속 하락한 후, CTA들이 10년 만기 미국 국채(Treasury) 선물 롱 포지션을 늘리기 시작했습니다. 만기가 더 긴 채권에 대한 포지션은 여전히 숏이지만, 저희 모델에 따르면 이러한 초기 롱 포지션 중 일부가 늘어나고 숏 포지션이 커버되면서 추세 추종 전략가들은 만기 전반(across the curve)에 걸쳐 매수에 나설 것으로 보입니다. 미국 외 시장에서는 분트(Bunds)와 국고채(KTBs)에 대한 추세 추종 포지션이 혼재되어 있지만, 중국 10년물 국채에 대해서는 CTA들이 롱 포지션으로 컨센서스를 이루고 있습니다. 상품 시장에서는 다음 주에 추세 추종 전략가들이 알루미늄, 구리, 대두유 선물을 매수할 가능성이 높습니다. 구리와 대두유 포지션은 이미 롱 상태이며, 알루미늄 포지션은 혼재되어 있습니다. 반면, 금 롱 포지션은 여전히 과도한 상태(stretched)이며, 이번 주 원유 선물이 13% 하락하면서 원유 매수는 벽에 부딪혔습니다.

CTA, 여전히 유로, 파운드, 멕시코 페소, 캐나다 달러 대비 과도한 달러 숏 포지션 유지

미국 달러는 최근 4주 중 3주 동안 하락했으며, 저희 모델에 따르면 CTA들은 유로(EUR), 파운드(GBP), 멕시코 페소(MXN), 캐나다 달러(CAD)에 대해 컨센서스를 이룬 과도한 달러 숏 포지션으로 유리한 위치를 점하고 있었습니다. 다른 통화에서는 일본 엔(JPY)과 호주 달러(AUD) 롱 포지션이 덜 과도한 상태이며, 다음 주에는 엔화 매도가 예상됩니다. 전반적으로, 이러한 시스템 트레이딩 포지셔닝은 지속적인 달러 약세를 전망하는 저희 외환(FX) 전략가들의 견해와 일치합니다 (보고서 Liquid Insight: 25년 6월 26일 자 참조).

SPX 감마, 단기 옵션으로 인해 소폭 롱 상태

SPX 감마(gamma)는 지난 2월 주식 시장이 당시 사상 최고치에서 매도세를 겪은 이후 비교적 잠잠한 상태에 있었다고 볼 수 있습니다. 그러나 최근 S&P 500 지수가 회복하며 금요일에 새로운 기록을 세우면서, SPX 감마는 다시 활기를 띨 조짐을 보이고 있습니다. 예를 들어, 목요일 종가 기준 SPX 감마는 약 37억 달러(연간 50번째 백분위수)로 소폭 롱 상태였습니다. 목요일의 감마가 이례적인 수준(예: 2월 중순의 120억 달러 이상 감마에 비해)은 아니었지만, 2월 말 감마가 붕괴된 이후 4번째로 높은 수치였으며, 나머지 상위 3번의 최고 감마일은 모두 지난 2주 동안 발생했습니다.

​