우선 이런 말이 있다

주위에 가장 싫어하는 사람에게 옵션을 알려줘라

왜 그런지는 다들 알겠지?

옵션해서 패가망신 하는 사람들이 대부분이기 때문에

그냥 이 글을 쓰는 이유는 요즘

옵션에 관심을 갖는 이들이 많아지는것 같은데

그래도 기본적인 개념은 알아두라고 하는

현물 선물 옵션

파생시장이라함은 선물과 옵션 시장을 얘기하는것인데

선물과 옵션은 태생이 현물을 헷지하기 위해 만들어졌다

선물이야 다들 잘 아실테고

보통 선물은 현물의 6.6배 정도 레버리지라고 하고

옵션은 선물의 10배 정도 레버리지라고 한다

즉 옵션은 현물의 66배 레버리지 효과가 있다

현물이 담배 선물이 대마초라면 옵션은 히로뽕이랄까

국내 코스피200 옵션의 경우

기초자산인 코스피200 을 기준으로 움직인다

옵션은 매달 1번씩 만기일이 있는데

코스피 200이 현재 244 정도 하는데

오늘이 만기일이라고 가정을 하고

오늘 코스피200이 244.9 에서 마감했다고 한다면

콜245 위로 전부 깡통이 된다

결제 받으러 들어갔다면 그냥 0 원이다

풋은 반대로 보면되고

해외옵션의 경우 만기결제가 없고 최종거래일이 존재한다

선물인도인수 개념이라 증권사에서 사전 연락와서 강제청산

이해하기 쉽게 오일로 생각하면

오일 콜옵션은 행사가별로 존재하는데

현재 오일이 25 정도인데

오일 콜25 위로는 내재가치가 0원이다

반대로 오일풋25 아래는 내자가치가 0원이다

현재 선물과 비슷한 행사가에 있는 옵션은 등가옵션

내재가치가 없는 종목들을 외가옵션

반대로 오일콜20의 경우 5 라는 내재가치가 존재한다

이처럼 내재가치가 있는 종목들은 내가옵션이라 한다

등가는 현재 선물가격과 비슷한 옵션이고

외가옵션은 싸구려 결제가능성이 낮은 종목이고

내가옵션의 경우 선물움직임과 거의 비슷하게 움직인다

극외가옵션은 거의 휴지조각과 다름이 없는데

이런 극외가옵션들은 선물이 움직여도

사실 거의 움직이지 않는다

급격한 상승이나 하락이 나와줘야 좀 움직이고

추세적으로 강한 상승과 강한 하락이 나올때

가장 크게 움직이는 종목이 외가옵션들이다

경마장에서 마권과 비교한다면

내가옵션은 우승확률이 높은 말들이고

극외가옵션은 우승확률이 가장 낮은 말들이다

옵션에서 대박이 터졌다고 하는 것은

저런 휴지조각같은 극외가 옵션이

단기간 큰 변동성과 방향성이 터졌을때

등가에 가까워지면서 가치가 급상승했을때 나타난다

가장 대표적인 예가 911 테러당시

하루만에 0.01 풋옵션이 5.0 까지 500배

최근 오일 66달러부터 19달러까지 하락하는동안

오일풋35 250배

오일 66달러할때 오일풋 35가 이렇게 가격이 오르리라

그 누가 상상이나 했겠는가

지난주 오일이 20달러에서 29달러까지 이틀간 급등했을때

외가 오일 콜옵션들이 급등을 했다

이처럼 시장에서 단기간에 강한 방향성과 변동성이 터질때

외가 옵션들은 미쳐서 가격이 올라간다

4월1일 기준 오일이 20~20.5 정도에서 움직였는데

당시 오일콜30 은 0.2 ~ 0.3 정도에서 움직였다

이틀간 시장이 급등을 하자

오일콜30은 3.0 까지 급등을 했다

오일 기준 0.01 이 10달라이고

0.1 은 100달라 1.0 은 1,000달라이다

즉 200달라~300달러 정도 하던 오일콜30이 3,000달라가 되었다

모든 옵션에 기본적으로 20달라가 붙는다

이건 아마 휴지가 되었을때 수수료 회수를 위함으로 보인다

옵션은 내가 등가 외가 각각 움직이는 것이 좀 다르다

내가옵션의 경우 프리미엄이 많이 붙어있지 않고

내재가치가 높아 선물과 비슷하게 움직이는 반면

외가옵션들은 내재가치는 제로이고 프리미엄 그 자체라

시장이 횡보한다거나 박스권에서 움직이는 경우

콜풋 양외가 옵션들은 프리미엄이 박살이 난다

오일이 이번주 들어서 이틀간 횡보를 하다

어제 새벽 급락이 나왔는데

오일콜옵션은 오일콜30 기준 3.0 에서 0.48까지 급락을 했다

어제 하락이 나오기 전에도 이미 1.0 수준까지 빠졌으니

그런데 여기서 그렇다면 풋옵션이 전일 급락에서 많이 올랐어야 정상인데

하지만 현실은 그렇지 않다

지난주 급등할때 오일풋옵션들이 별로 빠지지 않았다

외가오일콜옵션이 10배가 나는동안

오일풋20의 경우 2.9 에서 0.75 까지 생각보다 별로 빠지지 않았다

오일선물 29 기준으로 오일풋20이 0.75 였으니

그전 오일선물 20 기준 오일콜30은 0.20 이었는데

시장 변동성이 커지자 외가옵션들이 프리미엄이 안빠진것이다

옵션은 방향성도 중요하지만 변동성도 중요한 요소라

변동성이 커지자 거품이 더 붙었다고 해야하나

그 결과 오일이 29에서 23.5까지 빠지는동안

콜옵션은 박살이 나고 풋옵션은 별로 상승하지 못했다

옵션에는 선물에 없는 시간가치라는 것이 있다

선물도 만기가 있지만 옵션 또한 만기가 있는데

옵션은 프리미엄 즉 거품을 거래하는 것이라서

작은 박스권에서 횡보하면 이 프리미엄이 살살 녹는다

옵션은 방향성도 중요하지만 변동성도 중요하다

가령 오일 외가 콜옵션을 매수를 했는데

오일이 상승을 하는데 아주 적은폭으로 상승을 하게 되면

오히려 외가콜옵션들은 조금씩 빠지게 된다

풋옵션이야 당연히 빠지겠지만

내가콜옵션들은 당연히 상승을 할테고

옵션은 방향을 맞추고도 손실이 나는 경우가 이럴때 생긴다

그리고 오일 외가콜옵션을 매수해서 계속 홀딩 중이라면

선물가격이 다시 29를 간다고 해도

옵션 가격은 지난 29 였을때 가격을 가지 못한다

다만 단기간에 급등을 했을경우는 비슷하게 갈지도

이처럼 변동성과 방향성이 같이 맞았을때

옵션 가격은 폭발을 한다

옵션은 매수와 청산

그리고 옵션 매도와 청산 두가지로 나누어지는데

이게 선물 매수매도와 개념 자체가 다르다

옵션 매수의 경우 프리미엄을 사는것이기 때문에

증거금이 필요하지 않다

다만 그 프리미엄 가격만 지불을 하면 된다

오일콜30 이 현재 0.70 이면 700달라만 주고 살수 있다

그리고 최악의 경우 0.01 이 되어도 정리를 못하는 경우가 있는데

그냥 0원이 되고 끝난다

반면 옵션매도의 경우

오일콜30을 1계약 매도하기 위해서는 6,160달라 증거금이 필요하다

즉 오일선물 1계약만큼의 증거금이 필요하다

700달라짜리 콜옵션 1계약 매도하기 위해 6,160달라 증거금이 필요

이것은 내가 옵션이든 외가옵션이든

옵션매도에 필요한 증거금은 동일하다

골드 옵션 매도를 치고 싶으면 골드 1계약에 해당하는 증거금이 있으면 되고

s&p 옵션 매도를 치고 싶으면 s&p 선물 증거금만큼 있으면 된다

옵션 매도는 어차피 개인들이 거의 안하니깐 설명하기 귀찮은데

6,160달라를 가지고 오일콜옵션 30을 0.70에 1계약 매도를 했다고 치자

오일선물이 25달러 아래에서 놀거나 혹은 더 내려가면

오일콜옵션은 계속 내려갈테니 수익이 날것이다

그리고 그 수익은 오일콜옵션30이 0.01 이 되면

700 달러 수익을 확정하고 청산해서 끝낼수 있다

하지만 갑자기 오일감산합의를 하고 상황이 좋아져서

오일이 45달러까지 폭등을 했다고 치자

그렇게 된다면 오일콜옵션30의 가격은 15,000달러 이상으로 갈것이다

내재가치만 15.0 이니 프리미엄까지 계산하면 더 비싸겠지

그렇다면 증거금 6,160달러로 매도한 사람은

15,000달러 - 6,160달러 = 8,840달러를 물어주어야 한다

그냥 손실이 0원에서 끝나는 것이 아니라

옵션 매도의 경우 손실이 무한대로 갈수 있다

앞서 얘기했던 911 당시 풋옵션이 하루만에 500배가 터졌을때

물론 풋옵션 매수해서 대박이 날수도 있었겠지만

0.01이나 0.02에 매도했다가 500배를 물어주어야 하는 상황이 생긴다

이건 오일 캐시콜이랑은 차원이 다른 이야기이다

물론 옵션매도는 개인들이 거의 하지는 않는다

이렇게 위험한데 왜 옵션매도를 하냐고?

옵션매도는 굉장히 유리한 게임이다

선물은 방향성을 맞추어야 하는 게임이고

옵션 매수는 방향성과 변동성을 맞추어야 하는 게임인데

옵션매도의 경우 방향성과 변동성이 같이 폭발하지만 않으면 된다

즉 옵션 매수가 대박이 나는 경우가 아니면

옵션매도가 다 수익이 나는 것이다

보통 90프로 정도로 옵션매도가 유리하다

하지만 최근처럼 변동성이 커진 시장에서는 옵션매도는 굉장히 위험하다

가령 지금 오일풋옵션 0.5 달러짜리도 거래가 된다

과연 오일이 0.5 달러를 갈수 있을까?

마이너스 유가니 머니 해도 사실 말이 안되는 종목이 현재 실제로 거래가 된다

보통 그냥 매수만 하거나 매도만 하는 것을

네이키드 매수 네이키드 매도라고 하는데

옵션 네이키드 매수든 네이키드 매도든

그냥 네이키드로 가는것은 굉장히 위험하다

매도가 유리하다고는 하나 한방에 골로 갈 위험성이 있고

옵션 네이키드 매수는 약간 로또 산다는 느낌으로

소액으로 소량으로 가는것은 모를까

옵션 네이키드 몰빵 매수 갔다가 순삭될 가능성이 매우 높다

그래서 보통 대개의 경우 합성으로 거래를 많이 한다

선물과 연계해서 합성전략을 짜거나

아니면 콜과 풋을 합성을 하거나

아니면 같은 콜을 행사가별로 합성을 하거나

혹은 동일 행사가를 월물별로 타임스프레드 합성을 하거나

다양한 합성전략이 있다

가장 기본적으로 오일 상승을 예측을 해서

오일 선물을 매수를 했는데 오일풋옵션을 소량 매수해서 헷지할수도 있고

혹은 오일 선물 매수를 하고 오일콜옵션을 매도하는 방법도 있다

그리고 지금처럼 오일이 폭풍전야일때

당장 내일 오펙회의에 조만간 위든 아래든 변동성이 다시 폭발할것 같을때

옵션 양매수를 할수 있는데

이전 옵션 양매수 글에서 좀 보충을 하자면

양옵션 프리미엄이 좀 죽은 상태여야 좋다

양옵션이 기대감으로 거품이 잔득 낀 상태에서 들어가면 결과가 좋지 않다

며칠 시장이 좁은 박스권에서 횡보를 하면서

콜도 죽고 풋도 죽은 상황

이평이 수렴을 하고 위든 아래든 튀어나가기 직전

콜과 풋 둘다 매수를 해서 방향성 보다는 변동성을 매수하는 전략이다

여기에 어느정도 방향성을 가미해서

비율을 콜6풋4 콜7풋3 콜8풋2 적절히 조정을 하면

방향이 틀리더라도 어느정도 대비를 할수 있다

난 프리미엄이 잔득 낀 옵션을 매도를 하고 싶다

그런데 한번 나오는 빔 때문에 불안하다

이런 경우에는 내가나 등가 옵션을 매도를 하고 외가옵션을 매수를 하면 된다

혹은 그 반대로 등가옵션을 매수를 하고 외가옵션을 매도를 할수도 있다

이 또한 수량으로 등가 1개 매수 외가 1개 매도를 할수도 있고

금액으로 등가 1,000달러 매수 외가 1,000달러 매도

가령 오일 콜30을 0.70 1계약 매수 오일콜25를 2.50에 1계약 매도한다면

오일이 25 아래로 간다면 오일콜 30은 휴지조각이 되겠지만

오일콜25 매도가 수익이 나게 된다

반대로 급등을 한다고 해도 오일콜25 매도분 손실을 오일콜30 매수가 헷징을 해주게 된다

좀더 깊은 합성 전략을 공부하고 싶다면 책을 보시고

굉장히 많고 다양한 옵션 합성 전략들이 있다

그냥 단순하게 옵션 양매수 혹은 옵션 양매도

옵션 양매수는 변동성을 매수 하는 것이고

옵션 양매도는 변동성을 매도하는것이다

이제 시장의 변동성이 줄어들것이라고 생각하면

옵션 양매도를 하면 된다

하지만 잘못하다 한쪽으로 폭발하면 박살이 나니깐

등가나 내가 옵션 양매도를 하고

그에대한 헷지로 외가 옵션을 양매수해서

변동성에 대한 대비도 할수 있다

현재 오일 25이고

오일콜25는 2.50 오일풋25는 2.52

둘다 내재가치는 0원이다

양쪽다 2,500달라씩 그냥 거품이다

난 오일이 25 달러 부근에서 크게 움직이지 않을꺼야라고 생각하고

오일콜25와 오일풋25를 양매도를 했다고 치자

근데 갑자기 쏠까봐 불안해서 오일콜30을 매수 오일풋20을 매수

이렇게 변동성에 대비할수도 있다

더 설명하면 복잡하고 머리가 아프니

기본적인 개념은 이정도로 해두고

앞서 머릿말에 썼지만

가장 싫어하는 사람에게 옵션을 알려줘라라는 얘기가 있다

옵션 네이키드 매수로 날린 사람도 많지만

옵션 네이키드 매도로 패가망신한 사람도 많다

옵션 매도는 굉장히 유리한 게임이라

1년동안 꾸준히 수익을 내다가 최근 같은 장에서 큰거 한방 맞고

그동안 쌓은 수익에 원금 플러스 증권사에 돈을 갚아줘야 하는 상황이 생기기도 한다

예전 금융위기때 그런 사람들이 많았다

참 시장이 야속한 것이

금융위기때 그 변동성 장세때 옵션 매도하던 사람들 다 죽여놓고

그 뒤로 국내시장이든 해외시장이든 변동성이 죽어버려서

약 5년간 옵션 양매도의 황금기가 펼쳐진다

전에 알바트로스 형이 썼던 글이 있는데

금융위기 뒤로 5년간 양매도 했을 경우

그냥 5년간 노나는 시장이었다

시장의 방향성을 예측하기도 힘들지만

시장의 변동성 또한 예측하기 힘들다

하지만 지금과 같은 변동성이 계속 가지는 않겠지

어느정도 변동성이 끝나가면 다시 옵션매도의 황금기가 올지도

쉽게 설명하면

옵션매수는 경마장에서 마권을 사는것과 같고

옵션매도는 내가 경마장이 되어서 마권을 파는 것이다

미국영화보면 술집 같은데서 내기하는데 사장인지

누구한테 돈을 걸자나

그러면 몇대 몇 하면서 돈을 주고

게임 결과를 맞추면 그 사람은 돈을 지급하고

게임 결과를 틀리면 그 사람이 돈을 먹는거지

해외옵션을 몇번 거래를 해보니

유로 엔 외환쪽 옵션은 거래가 아에 없고

지수 옵션은 너무 비싸다

그나마 거래량도 좀 있고 할만한게

오일옵션, 골드옵션, 옥수수옵션 이 3가지